回羅奇：香港不靠內地難道靠日本？ 文：劉 信

美國經濟學家羅奇（Stephen Roach）近日再撰文，聲討香港近年獲得的經濟及金融成就，是香港已經「玩完」的另類證明，香港已經終結。但如果細看羅奇的觀點，對比過去數年他所寫的文章，其實並無什麼新論點，大概都是攻擊香港所謂金融復甦主要是依賴內地等等。

國際輿論其實並無明顯迴響

這一點筆者相信是國際媒體間的共識，所以可以見到雖然香港媒體有大肆報導羅奇的文章，但在國際間其實並無反響。例如2024年羅奇的文章於金融時報刊登，對比下，今次羅奇的文章未見歐美主流媒體獨家刊登，隨後雖獲其他地區媒體轉發，但都不是歐美主流媒體，國際輿論亦未見明顯迴響。可見相關論調，即使不能定性為不是主流，至少也是不值得被搬上大舞台討論。

其原因無疑與羅奇最近「逆市」攻擊香港金融市場有關，於2025年香港成功重奪全球IPO冠軍的市場領導地位。他提出主要受益寧德時代、立訊精密、智譜等內地企業，而內地企業佔去香港全年集資額高達90%至95%。因此羅奇定性香港作為一個IPO市場，其實主要僅為內地企業而服務。

這一點其實是完全站不住腳，內地企業選擇不同地區上市有其考慮，難以一概而論。而且來港上市後，能夠在香港市場自由交易，當中的參與者又難以只有內地及香港資金，必然涉及大量海外資金。這種渠道反而是香港一直以來最大的優勢，正是內地企業來港上市，然後吸取海外資金，推高市值，籍此獲取更高知名度及不同融資機會有助發展。

再退一步而言，即使在羅奇還是「中國大好友」時，支撐香港成為全球IPO市場的同樣是內地企業，例如2000年初期的民企上市，到中後期不少國企輪流來港集資，例如四大國有銀行等等。自從回歸以來，香港金融中心的發展一直有賴內地支持，突然間說內地的支持成為反對香港是金融中心的原因，就有點奇怪。

內地企業主導香港IPO是必然趨勢

當然，香港未能吸引更多區域性企業來港集資，以至其他產品發展程度遠追不上股票市場等等，香港作為金融市場還是有很多需要改進的地方，但內地企業主導香港IPO市場，是必然發生的趨勢。例如你能想像到日本股市集資的主流企業不是日本企業、在台灣上市的主流企業不是台灣企業嗎？這一點除了美國作為真正領導全球的金融體系外，在其他知名市場也是不常見。更甚者，近年全球化潮流明顯出現倒退，隨着地緣政治衝突不斷發生，可以預期未來十年內，難以出現像中國入世時的全球化大潮流。

不少國際投資者仍然看好港股

而諸君亦要知道，雖然羅奇「定期」唱衰香港，但其實國際金融間不少投資者仍然看好港股。例如電影《大空頭》原型、知名投資者Michael Burry剛剛就表明看好港股，認為現時是吸納的時間。這種認同，正正反映海外投資者需要透過香港這個金融市場，來買入自己看好的內地及香港企業。

文：劉 信

媒體工作者、學研社成員

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