香港經濟增長的背後 文：寒柏
近日，港府指出2026年上半年本地生產總值按年上升5.1%。港府亦隨即上調2026年全年之經濟增長預測。此外，據地產中介的統計指數指出，本港二手樓亦錄得顯著升幅。總的來說，似乎本港經濟已從谷底回升，形勢一片大好。
經濟增長動力能否持續下去？
值得留意的是，上半年本港經濟增長動力到底在那裏？
由商品出口與人工智能供應鏈相關之轉口帶動。本港第2季整體貨物出口實質按年急增28.9%。據悉，內地大約有3成左右的人工智能相關產品經香港出口，當中主要包括半導體及芯片相關產品之轉口。
內地企業來港上市及融資活動有所增加，亦帶動香港經濟增長。其中，第2季私營機構投資開支大幅上升接近20%。簡單來說，就是由私營企業來港上市 (IPO) 帶動融資活動增長。其中，以人工智能相關產業及高科技企業為主。
本港服務輸出按年上升3.4%，帶動了整體增長。其中，跨境物流及航運需求有所增長，再加上內地旅客訪港數目回升，並有個人投資需求，本港以金融業為主的「服務輸出」 (例如保險、信托、股票、基金、黃金及物業等投資服務) 亦明顯急增。
本港失業率維持在3.7%左右，再加最近股市暢旺，住宅物業正似乎在止跌回升。本港私人消費開支連續第5個季度有增長。
以上的經濟增長動力能否持續下去呢？局部之復甦能否浸透至香港各行各業，並最終惠及所有香港市民？當中，我們還要面對那些風險？
尚未正式開始處理「大問題」
儘管本港工商物業市場仍未見底，但絕大部份發展商及物業投資者仍在苦苦支撐，本港銀行亦採取盡量拖延的溫和態度。在經濟低迷及泡沫爆破之後，絕大部份本港銀行仍錄得可觀的盈利，甚至乎業務持續有所增長。說穿了，各大小銀行所作出的壞賬撥備仍在相對較低之水平。暫時來說，其實我們尚未正式開始處理這「大問題」，很多機構只採取「拖」字訣，並假設了工商物業市場終究會回升。
在整個香港地產及銀行板塊尚未作出重大調整之前，失業率仍保持在相對「低位」。雖然港人正大規模「北上消費」，但熱潮過後，再加上本地零售亦正逐步降級及降價。本地消費亦始終會有所回升。
上半年同時遇上3條「外來水源」
在這個基礎上，香港於2026年上半年同時遇上3條「外來水源」。其一、相對而言，外資不再「唱衰」香港股市，反而開始認為在本港上市的內地科企市盈率及估值非常便宜，值得吸納。股市回升，並造成「財富效應」。其二、內地企業來港融資。機構投資者及個人亦紛紛來港投資。其三、人工智能及芯片相關產品，因需求急增，再加上規避關稅戰而選擇在香港轉口。
值得我們關注的是，現時香港受惠於三條「外來水源」，未來發展亦將會受到這三股「外來力量」所主導，「控制權」並不在我們手上。
尚有很多不確定性因素，不宜過份樂觀
關於外國資金重新看好港股方面，其實國際資本炒作，傾向舞高舞低，不一定會讓小市民受惠，早前韓國股市便是前車之鑑。另外，環球資金亦受制於美聯儲利息走勢。在美元及日圓有需要加息的情況下，流入環球股市的資金將會被削減。至於人工智能及芯片行業的泡沫已越來越明顯，若萬一泡沫爆破，將會影響環球經濟。即時泡沫尚未爆破，若中美任何一方加強對另外一方的制裁，最終必然會影響到香港。關於內地資金來港方面，其實當中不少份額向來有「逃稅」及「走資」之嫌，內地政府正在作出整頓，亦將會影響到香港的情況。
總括而言，雖然香港本地生產總值錄得增長，但只集中在個別行業，尚未帶動整體的復甦。此外，本港經濟增長之背後，尚有很多不確定性因素，我們絕不宜過份樂觀。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人
＊作者文章觀點，不代表堅料網立場
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