延長交易時段乃全球大勢所趨 文：劉 信

港交所近年開始延長港股的交易時段，據《彭博》引述消息人士所講，現時延長股票交易時段的其中兩個方案，包括將開市時間提早半小時至上午9時，同時取消中午12時開始，為期1小時的午休，收市時間維持不變至下午4時。綜觀而論，取消午休乃大勢所趨，放眼全球主要市場，撇開香港來討論，只有內地及日本仍然保留午間休市的制度。

午休時段源自「紐倫港」「輪班」接力

午休時間的改動不是第一次，較年輕的投資者未必清楚，曾經在一段很長的時間，於下午2:30才恢復開市，至2012年才正式縮短至1小時午休。事隔超過10年，港交所再次考慮改變午休時段，籍此提高香港投資市場的穩定性及吸引力，絕對是可以理解的行動。

原因很簡單，香港不少論者仍然以「紐倫港」自居，而當年「紐倫港」稱號出來，其中一個主因乃紐約、倫敦與香港可以按時區接力，形成一個接近24小時運作的全球金融網絡，而香港所擔當的，正是亞洲時段的一環。然而，這種「輪班」式的比較優勢，正隨着美國市場的變革而被削弱。

納斯達克已獲美國證交會批准，將交易時間延長至每日23小時，紐交所旗下的Arca亦已取得22小時交易的許可。換言之，單是美國一地，已幾乎覆蓋全日的24小時，昔日需要靠不同時區接力補位的格局，正逐漸變得不再必要。香港若固步自封，時區上的獨特性只會愈來愈薄弱。

真正的優勢在於超級聯繫人角色

當全球各地交易所都在建立接近無間斷的交易時段時，時差上的優勢就不再是優勢。所以港交所有意延長交易時段，大原則上是必然而且是可以理解。而交易所之間的競爭下，港交所仍然握有一項難以取代的優勢，而這項優勢與交易時間的長短無關。

正是港交所匯聚了大量內地及本地企業上市，未來海外資金之所以願意來港，很大程度上並非因為「幾時可以買」，而是因為「這裏有甚麼可以買」。香港真正的價值，仍然是連接國際資本與中國資產的「中間人」，發揮着超級聯繫人的角色。

中國作為全球第二大經濟體，其龍頭企業本來就是任何國際投資組合都難以忽視的一環。正因如此，延長交易時段的意義才更為明確，讓身處歐美時區的投資者，能夠更方便地接觸這些「香港獨有」的中國資產。換句話說，交易時間的優化，是為香港既有的結構性優勢錦上添花。

現時坊間上開始出現不少質疑取消午休的討論，由會影響中環餐飲業，到實際上能夠刺激幾多新交易量都有。特別是後者，這些都是合理的討論，但退一步來說，當先把制度做好，再去吸引其他投資者，不是更合理的選項嗎？特別是，港交所的策略一直都是以內地的支持為基石，籍以再吸引其他海外企業來港上市，從而擴大香港作為投資市場於區域以至全球的競爭力。

文：劉 信

傳媒工作者、學研社成員

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