美國居然阻止我們參加華爾街的泡沫遊戲 文：悠 然

近來資本市場最受關注的大事，莫過於馬斯克旗下SpaceX即將在本月十二日正式上市，然而這場備受矚目的全球資本盛宴，卻傳出令人意外的消息：美國相關機構與承銷商明確出手，全面禁止中國內地與香港投資者參與本次IPO認購，不論是散戶、機構或是私人銀行客戶，全都被擋在門外。這是全球頂級科技企業首次在上市階段，系統性地將特定地區投資者全數排除，這真是天大的好事，因為美國股票泡沫已成，Space X 正是大調整的訊號。

市場對SpaceX前景爭論不休

本次SpaceX上市估值高達一點八萬億美元，旗下業務橫跨商業航天、人工智能與社交平台等板塊，其中商業航天與星鏈衞星網路是核心支柱。星鏈目前已覆蓋全球一百九十多個國家，累計用戶突破千萬，衞星寬頻服務成為公司主要收入來源，對外承接航天訂單反而僅佔小部分。數據顯示，SpaceX全年總收入約一百八十五億美元，整體仍維持虧損狀態，虧損金額約五十億美元，對比當前估值，市盈率高達百倍，早已脫離了傳統企業合理的估值邏輯。

市場對於這家企業的前景向來爭論不休，樂觀與悲觀兩派立場涇渭分明。看多者篤信Space X擁有無限發展潛力，摩根士丹利更大膽預測，至二零四零年其營收將攀升至三點四萬億美元。他們認為星鏈有機會顛覆現有的地面行動通訊體系，太空算力更是未來科技新藍海，再加上馬斯克提出的百萬人火星移民計畫，每一個概念都充滿想像空間，也成為資本市場熱炒的重點。

但從技術層面來看，這些宏偉構想皆存在難以突破的硬傷。首先，星鏈想要取代地面電信網路根本不具備技術可行性；而外界熱議的太空算力，同樣面臨難以解決的物理困境。太空處於真空環境，伺服器僅能依靠輻射散熱，散熱效率遠遠不及地面機房，機器運作的溫度也無法提升，相關業務注定難以大規模落地。

縱觀科技發展史，許多看似有科學依據的議題，至今都沒有標準答案。就像光伏板的理論發電效率，即便光電效應、原子結構等基礎原理早已明確，相關數值仍在不斷修正；備受期待的核聚變發電，全球頂尖科學家也是意見分歧，有人看好其未來，也有人斷言永遠無法商業化。以此類推，單憑工程與技術層面，就無法判定SpaceX的遠景真偽，其龐大估值更多依託市場情緒與概念炒作，並非紮實的經營業績。

回顧SpaceX近況，更能看出其發展隱憂。馬斯克旗下的AI大模型項目已暫停推進，團隊無法突破技術瓶頸，原本採購的大量算力只能轉手出租給其他企業。若是普通企業遭遇此狀況，無疑是明顯的經營失利，卻在市場的濾鏡下被包裝成戰略調整。不僅如此，五月二十九日SpaceX的新火箭發射宣告失敗，原本想藉此為上市造勢，最後卻適得其反，可在盲目追捧者眼中，依舊不願承認任何失誤與隱患。

華爾街一手打造的泡沫遊戲

美國此番舉動，本意是刻意孤立我們，築起資本壁壘，試圖將中國內地與香港投資者排擠在國際主流資本圈之外，然而，這一刻意為之的行為卻產生了意想不到的效果。這場備受追捧的高估值IPO，本質就是華爾街一手打造的泡沫遊戲，股價與市值的支撐全靠市場信仰與故事渲染，而非穩健的獲利能力。即便日後Space X股價短線繼續上漲，上升空間也相當有限，放眼全球資本市場，具備同等甚至更高成長潛力的優質標的數不勝數。美國人一心想要隔絕我們，無意間卻讓我們遠離了這場泡沫狂潮，不必深陷高風險的資本博弈，從某種意義上來說，反倒如同間接保護、救贖了我們的投資者。

文：悠 然

傳媒人、經濟人，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，並把過多的好奇投入到中國近代史研究中，現爲自由撰稿人。

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